期货惊魂一刻：前一秒气势如虹 后一秒瞬间跳水

周五夜盘开盘，黑色系和有色系整体比较强势，一度大面积涨停。但随后在二十分钟内期货遭遇一波急跌，连焦炭等强势品种也出现下挫，而棉花和橡胶更是几分钟内从涨停到跌停。

铁矿石最终收涨2.2%，焦煤、动力煤最终分别收涨1%、1.6%，焦炭最终收跌0.6%。

农产品全线收跌，棉花在盘初涨停后盘中急速跌停，最终收跌3.6%。大豆、豆粕、菜粕一度跌停，最终分别收跌4%、4.3%、5%。棕榈油、豆油、菜油一度跌停，最终分别收跌4.5%、3.4%、3.1%。

夜盘开盘，黑色和有色暴涨，铁矿石涨近9%，连续四日涨停，棉花涨7%涨停。焦炭、焦煤、动力煤纷纷大涨。

但很快市场出现一波急跌。铁矿石出现大量抛单，沪铜打开涨停快速下挫。

农产品更是出现惊魂一刻，郑棉、菜粕、橡胶、豆油均现盘中跳水。

监管风暴和飙涨市场的较量

因市场持续过热，一场监管风暴已经掀起。

三大期交所齐齐上调黑色系和有色系多个品种的交易手续费，并上调相关品种的保证金。发改委在接连召开煤炭会议后，还调研动力煤期货违法交易查处情况。

前几日证监会还下发通知，要求各期货公司不得从事配资业务或以任何形式参与配资业务，不得为配资活动提供便利。

大涨核心逻辑：由供给切换至需求和通胀？

此前市场普遍观点认为，因大幅度去产能，中国炼焦煤供应短缺刺激价格大幅上涨。

中泰证券刘昭亮等指出，去产能持续深入叠加需求端的超预期导致供需一亿吨缺口在四季度集中爆发，也是这次煤价逆转的主要逻辑：

虽然政策9 月开始不断调整，但由于先进煤矿以及运输能力（铁运车皮和汽运限载）的准备不足，制约了供给端产能的释放低于预期，政策传导至产能释放效果的时滞效应依然存在，短期的强势格局不断延续，直至库存得到有效缓解。

不过中信研究敖翀认为，大宗商品上涨的核心逻辑在切换至需求与通胀：

但在进入三季度后，供给收缩带来的价格弹性对股票价格的作用逐渐弱化甚至出现分歧。在经历了近三个月的观察后，投资者重新将注意力集中到未来存在需求和通胀的逻辑上。

过去三周，铜、铝和橡胶等大宗商品轮番向市场展示了供需再平衡所带来的价格弹性。首先，需求端逻辑来自两方面：1）全球经济持续回暖，制造业逐渐向好拉动工业品种需求转好；2）市场预期中美两国在未来12月中均将加大财政支出进入基建领域从而拉动大宗商品尤其是上游资源品的需求增长。其次，通胀逻辑来自三个方面：1）经济需求回暖拉动通胀水平持续上行；2）成本端的乘数效应将持续推高全球生产成本；3）人民币贬值预期可能带来输入性通胀。

我们判断，未来3-6个月需求回暖与通胀水平上升将进一步推升大宗商品价格上涨。